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【国君策略】国君策略联合建筑/环保电话会议纪要——雄安新区PPP展望

添加时间:2024-01-16

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特邀嘉宾:

部委某专家

雄安水环境治理专家

主讲:

策略李少君/牟一凌

建筑 韩其成

环保 徐强/周妍

【部委某专家】

PPP是未来主流的融资模式。虽然推广PPP的初衷不是源于融资,但是PPP在融资方面的功能不容小觑。现在PPP项目的已经达到14.6万亿,交通、环保、市政领域的规模增加,交通运输、旅游占53.7%,落地最快的也是这些项目,因此可以排除大家对PPP项目的担忧。同时随着货币利率上行,融资成本居高、财政紧张的情况下,地方政府会寻求PPP模式来解决资金问题。目前掌握的数据支持了上述观点。

目前尚未有雄安的具体规划,未来发展规模大。绿色宜居、市政工程、交通运输等项目上有较大的投入空间,但具体的投资规模和规划需要等待雄安的规划出台。其中地下管廊、海绵城市是雄安新区建设中最先需要重点考虑的因素。

幸福产业中的PPP运用。幸福产业包括养老、旅游、文化等与生活相关的项目。过去国务院提出幸福产业概念之后,我认为财政支出将会转向幸福产业。未来大型基础设施,如高速公路、高铁等由于按规划实施情况良好,所以财政投入将会减少,未来的资金主要集中投放于养老、医疗、旅游等软服务领域。

财政支出模式改变。过去,在养老方面主要是补砖头、补床位;医疗方面,也强调在服务方面,目的是提高财政资金的使用效率,可以切实提高老百姓的幸福指数,因此未来PPP项目在幸福产业领域大有可为。

扶持政策主要分三个方面进行。第一,过去的建设资金从补建设向补运营转变,第二个是推出项目评审制度,其中幸福产业是重点;第三个是成立了1800亿的投资资金,在投放时优先考虑幸福产业项目,通过引导、规范和征信来使项目尽快落地。

问题:幸福产业民间资本的投入,如何解决盈利问题。

答:融资回报是双方沟通达成一致后决定的。PPP项目的前提是社会资本出钱、出人、出技术,回报资金来源于公共资金、公共资源、公共资产。公共资金包括政府付费或者老百姓付费。公共资源包括土地,如养老土地能否配套商业开发;公共资源是指项目是否有商用价值,只有实现上述三个条件,民间资本才会介入投资。因此,PPP项目的开展实际上是由市场决定是否开展,政府补贴在这个过程中体现为兜底保障的作用,以此增加社会资本的信任。

问题:幸福产业是不是没有硬性指标?

答:幸福产业本身就对涉及到的群体有所补贴,在养老领域,由补砖头转向补人头。

【雄安水环境治理专家】

雄安新区水环境介绍:国家对雄安水环境重视。规划组组长已经对水环境定下大调:雄安新区建设中,首先要治理白洋淀的生态,白洋淀流域离不开整个流域的生态环境改善。着眼于改善整个华北平原的生态,将白洋淀作为重大建设工程。

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白洋淀治理在雄安设立后将进一步加强。国家更层级对白洋淀的治理投入大量的精力,保定市作为地级市,无法承担白洋淀的治理费用。主要做些排污截污工作。但雄安兴起,原来的治理方式发生改变:1.白洋淀治理的核心在于1.控污截污,2.清污,3.上游补水,4.白洋淀区的生态修复。这几方面都离不开上游的治理,因此白洋淀的治理会带动整个上游河流的治理。上游的治理,涉及到控污、截污等当面。在补水方面,根据白洋淀的生态环境,其本身的水位要求为7.5-8.5米,相对应的需求量是10亿立方米。加上每年蒸发量达一个多亿立方后,其需要的补水量为2-3亿立方米。这些水主要来源于上游水库以及河北近期开展的工程。

建设资金来源于PPP项目。上述的工程量估计达到的资金额度达1000亿左右,这些资金将来源于PPP项目。PPP项目的目的在于以下三个方面:1.融资;2.改善运营效率;3.打破行政体制之间的壁垒,目前多数项目仍停留在第一个层面,而雄安新区的建设除了在制度和文化上创新外,也需要在PPP项目上实现创新,为全国提供新型样本。

综合能力强或者专业型公司将参与到PPP项目中。未来的PPP项目更注重绩效和运营效果。现在虽然有很多企业希望争取拿到PPP项目,但是国家在未来选择中,会倾向于选择综合服务商或者区域服务商以及专业型公司来参与PPP项目。对于综合和服务商:会以淀区、河道类似的区域来划分,考虑让建设质量好,运营效果佳的企业负责;对于专业型公司,在具体领域包括生态修复、污泥处理等有专长的企业也属于考虑范围。

【策略 李少君/牟一凌】

雄安全面建设下,市场规模巨大。4月1日,中共中央、国务院在对雄安新区发展的七项任务中强调绿色智慧新城、优美生态环境、高端高新产业、优质公共服务、绿色交通体系、体制机制改革、全方位对外开放。4月6日,国泰君安策略、建材和环保团队第一时间举行雄安调研活动,探访当地企业、村庄,与环境治理专家、建材专家座谈,与部分老同志交流。我们调研发现,雄县、安新县和容城县目前仅有一条铁路与两个高铁站,次支路较少甚至存在断点问题,现存房屋大多低矮老旧,缺乏配套商业设施,而且白洋淀多为劣五级水,被污染围困,甚至曾一度濒临枯竭,现有企业多为羽绒加工、有色金属加工、制鞋和印染等低端高污染产业。未来的雄安和现在的实际情况有着巨大的反差,我们认为,雄安新区需要全面建设,单是污水治理和生活用水、排污方面的建设就超过千亿。

新型建设模式需要新型融资模式配合。根据发改委主任何立峰在接受新华社专访时表示,将探索新区投融资体制改革,建立长期稳定的资金投入机制,吸引社会资本参与新区建设。我们认为,雄安新区目前正探索一种新的发展模式,这种模式可能是从建设初期就要打破对土地财政的依赖,这也意味着PPP模式需要承担更多的工作。

PPP将与雄安建设形成全面共振。PPP经过两年的酝酿,去年在基建加码上取得了全面的推动,截至2017年1月,财政部入库项目13.7万亿,项目总数1.15万个。已有2.2万亿以进入执行阶段,同时我们看到PPP中代表公司盈利增长明显,基建类的 腾达建设 (净利增长198%),环保类的高能环境(净增53%)、文科园林(44%),海绵城市:国统股份(109%),PPP模式虽然存在一定争议,但确实获得了高速增长,同时也看到了落地较快的企业获得了确定性的高增长。我们认为,后续PPP一方面是存量项目的落地,而增量部分可能与雄安建设形成共振,形成确定性增量投资机会,可以积极布局雄安最需要的包括环保(污水处理与固废处理)、轨道交通、廉租房或长租公寓建设方面的PPP公司。

【建筑 韩其成】雄安最低估值环保概念公司:雄安新区生态优先,与特色小镇共促园林长牛

1.雄安新区建设坚持生态优先、绿色发展,七大任务中第一条“建设绿色智慧新城,建成国际一流、绿色、现代、智慧城市”、第二条“打造优美生态环境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”均和生态绿化相关,生态园林行业最受益。一是区域内流域、土壤、固废等治理空间巨大;二是新区整体绿化率整体不高(2015年保定市建成区绿化覆盖率41.52%,显著低于北京48%的水平),未来提升空间较大;三是新区内人居环境提升,地产园林景观需求大。

2.白洋淀水流域污染严重的现状与建设“水城共融”生态城市的目标极不相称,雄安新区水环境治理空间巨大。1)白洋淀位于新区核心区域,水环境治理需求突出:①据检测,白洋淀水质持续为劣Ⅴ类,比国家标准内最高的V类污染更严重;②上游河流污染严重,日均20多万吨污水排入府河并直接进入白洋淀;③白洋淀无序围埝普遍,非法建筑多达百处以上,严重破坏淀区生态环境。2)雄安新区作为疏散北京非首都功能的集中承载地,目前总人口仅100多万,作为参照的深圳经济特区人口超过1000万、浦东新区人口超过500万。未来随着人口的逐渐增多,新区城市污水处理需求将呈现爆发式增长。

3.园林公司景观绿化主业协同叠加外延突破技术壁垒,进军生态环保领域优势明显。1)铁汉生态,2016年初完成收购星河园林进而布局北方市场,收购广州环发之后水环境治理技术成熟;2)棕榈股份,2015年5月与保定市政府签署20亿元合作协议,公司作为《白洋淀生态林建设及淀区绿化规划》及城市景观生态系统规划建设顾问,合作空间巨大。3)东方园林,并购申能固废、中山环保、上海立源等公司后环保技术储备充足,水环境治理相关订单占比80%以上。

4.河北将建设100个特色小镇,与雄安新区协同效应明显。2016年8月,河北出台《关于建设特色小镇的指导意见》提出,未来3~5年将培育建设100个特色小镇。2017年2月,公布首批30创建类特色小镇以及52个培育类特色小镇名单。考虑到雄安新区将承接大量北京迁移的产业,为特色小镇建设提供了多样的产业基础和可能,特色小镇可以作为新区建设有益补充,两者有望形成高效协同发展效应。

5.“特色小镇+生态环保”打开园林高成长空间,叠加PPP模式共振,“园林牛”再度登场。推荐园林八大金刚:首推铁汉生态/棕榈股份/东方园林,美晨科技/文科园林/云投生态/美尚生态/蒙草生态。2020年之前我国中央和地方各省建设特色小镇合计将达2000个以上,给园林行业带来万亿级增量市场空间,同时生态文明建设从战略走向落地,数万亿蓝海市场打开,园林行业插上腾飞的双翅膀。叠加PPP模式驱动,园林公司业绩将更具爆发性、高成长性和可持续性。

【环保 徐强/周妍】

1.雄安新区改善市场对环保公司的风险偏好,对于A股环保板块而言,有望从事件性驱动,向板块性估值修复转变。主要驱动力包括以下三方面。(1)从市场风险偏好来看:雄安新区的成立提升了市场对PPP&环保龙头公司的风险偏好,同时河北省环保投资落地,也进一步强化了市场对于环保板块业绩的信心。(2)从公司基本面与估值来看:我们统计现有订单,按照订单释放进度,龙头公司的估值已经比较便宜,龙头公司的估值优势已经开始显现。与此同时,雄安治水912亿市场+河北全省监测&煤改气订单释放,进一步保证环保板块的业绩。(3)从行业层面来看:黑臭水体治理、特色小镇这些PPP项目充足,热点不断。而环保与基建之间的边界逐步模糊,相关行业的业绩和订单确定性进一步提升。

综合结论:我们认为雄安热点之后,PPP&环保板块还将面临共振,有望从事件性驱动,向板块性估值修复转变,在这个时点强烈推荐环保板块。

2.我们认为PPP模式将成为雄安环保建设的市场的主要模式。

①从宏观顶层设计来说,雄安新区作为一块试验田,国家大概率会持续推动PPP,甚至是在新区做更多关于PPP的探索。②从中观环保行业来说,环保是PPP最为适用的行业之一。水务、垃圾处理PPP发展成熟,近年来单体项目规模最大的生态治理/海绵城市类订单也基本上以PPP的模式出现。未来以环保为代表的公用事业项目采用PPP 模式,将会成为行业主流。③从末端需求,即雄安新区的建设需求来说,本次雄安新区的开发建设,白洋淀的治理短期内需求巨大、建设强度大;运营要求高;超大规模的集中建设体量将促使PPP模式更多地发挥作用三方面原因来看,我们认为PPP成为雄安环保建设的主要模式确定性较高。

3.什么样的公司将从中受益:商务能力强、经验丰富的龙头大公司+有一定技术优势的小公司。

两条选股思路:1)水污染治理:白洋淀的污染问题严重,其未来治水与供水市场空间超预期。其中,流域治理+存量污水厂改造+新建污水厂=投资合计将912亿元。推荐北控水务、碧水源、南方汇通、中金环境。2)治霾:除了末端的治理,改善能源结构才是根本。河北省大力推进天然气发展,提出了2017年县县通气的目标。根据河北省天然气十三五规划,目前用气量85亿立方米,到2020年要达到270亿立方米。对于天然气需求的迅速提升有望拉动天然气管网的基础设施建设。推荐百川能源,长青集团。

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